如何抓到飆股？為什麼飆股吃好吃滿很難？

經過一整年的雲霄飛車，11月底寫作本文的現在終於也接近尾聲。目前看來今年雖然新冠肺炎疫情讓實體經濟大傷，但股價居然絕地反彈超前部署，有堅持投資的朋友應該都笑呵呵。這次就來談談一個有點禁忌卻又引人好奇的議題：

如何抓到飆股？或者換個說法，為什麼飆股吃好吃滿很難？

承認吧，只要是主動投資者進入市場，無非就是想做到績效領先大盤。飆股像樂透，雖無法強求但若幸運中獎，誰不想要？主題看似聳動，但本文會盡量從實務上可行性來分析各個決策環節，也算是上一篇文章高檔如何調適的呼應。本文避免報牌跟絕對的操作規範（畢竟網誌資深讀者都知道，筆者奉行機率思考，股市沒有百分百肯定的事），而是從主要原則來談，實際應用到不同時期、不同標的、不同資金就會有因應作法，看各人造化。小提醒：本文主動投資技術成分較高，新手或被動投資者勿輕易嘗試。

❖

所謂飆股：看的見已不容易、吃的到又更困難、吃的飽算運氣好。大概只有洞悉個股與整體趨勢的高手&存續謬誤的幸運兒能克服上述關卡，真正享受到飆股帶來的淨值大幅增長。

飆股有很多界定方式，眾說紛紜，相對應的操作邏輯也不同。本文簡單定義飆股為：短期數天、數週、數月、一兩年內出現50%以上漲幅的個股。為聚焦討論短期飆升動能，故限定飆股於短時間範圍內。如果一檔個股能維持上升趨勢，穩健成長好幾年，即便漲幅不驚人，那也算是夢寐以求的長期投資聖杯了。這次先不談，日後專文討論。

股市大多數時候是效率市場，能套利有賺頭的機會通常很快就會被搶購一空，慢來只能撿菜尾，甚至更慘接盤被套在高點。那麼，要如何趁早發現成長機會？

一、剛出生的飆股：發現、買進

飆股在發動前，通常平淡無奇，乏人問津，甚至低檔死魚。等到映入自己眼簾時（財經新聞報牌、群組聊天、無意間得知）都已經大漲一段。關鍵在於：股價要大漲才會讓新聞報，自己才能得知，但那些（還）沒漲的都會被忽略，我們其實都受到存續謬誤引導顛倒因果，從一開始就得非常小心。

合理邏輯上是「因為自變項IV...所以因變項DV...」，譬如因為公司產品好，所以股價大漲，但實務上複雜變因太多，我們很難清楚釐清股價上漲的真正原因為何，不夠完整的分析通常會淪為因果顛倒，變成「因為股價上漲，所以過去有OOXX因素」這種硬是要找理由的邏輯謬誤。在這個初始階段我們更要客觀理性去分析漲勢，而非陷入Confirmation Bias肯證謬誤，胡亂為漲勢找藉口。

若採左側逆勢交易，想在飆股起漲前佈局真的難上加難，除非能看到別人尚不知道的業內消息。至多，我們只能施行右側動能交易，看到攻勢才行動。在新聞剛報或是網站的每日熱門股出現時，就馬上追蹤調查，在2~3天內開始佈局，才比較有可能吃到中段。行情會持續多久不知道，但至少自己不會落後攻勢發動日期太多。

至於市場熱愛追捧的IPO股一上市就不低調，迅速博取眾人焦點，但通常新股上市都會飆高讓原始股東和承銷券商高檔出貨了結，然後慢慢或很快回落，甚至崩盤。等到持股賣乾淨、整理差不多時，才會讓估值回到接近市場共識水準，歷經幾次財報檢驗，重新慢慢展開攻勢（或見光死的跌勢）。因此對於IPO股建議剛上市時不要追高，可以沉澱觀察半年、一年、兩年，仔細研究公司體質與產業跑道，等到適合時機（譬如技術分析、財報發佈）再開始進場。那些一上市就狂飆不回頭的公司當然也有，但畢竟是少數，不要受到存續謬誤誘導，以為早日進場就是保證收穫。

二、進行中的飆股：買進、持有

好不容易發現目標了。該追嗎？請注意

• 「暴漲」&「被觀測到」這兩條件交集，代表短期技術指標如RSI、MFI、CCI一定顯示超買，隨時有轉向可能。而且：
• 歷史觀測期又不夠長。沉寂好久的死魚股暴漲，前面的低檔能否作為後續參考？因為股市是展望未來，後照鏡拿過去走勢推估未來的意義不大？IPO剛上市就暴漲，究竟是原始股東拉高套現，或是真的前景亮麗？時間框架太短難以估算，使得：

• 謹慎的人會怕追高，但成長股股性就是高檔鈍化一路漲。今天不上車，日後追高成本只會越墊越高。此時就考驗投資人厭惡哪種情境較多：是錯失漲幅的遺憾、或是及早進場卻越攤越平的虧損？如果不想錯失漲幅，就抱著可能買錯的覺悟，也要盡早建倉。如果不想押身家卻買到賠錢貨，那就保險一點分批佈局。

同樣的，就算敢進場，一開始也不可能大膽all-in，因為上述情境都有可能瞬間翻轉，我們很難預測到幾年後的未來跑道（除非是業界專家或分析師判定2020~30是雲端黃金十年云云），了不起每天持續追高也很有勇氣了，累積漲幅或可優於大盤。但若沒有在谷底all-in，那麼這份飆股的漲幅也不算吃完整。看到網站顯示該公司YTD、52W Low以來漲多少、自己其實績效沒有理論值那麼美。

並且，你用多少資金部位買這檔？

如果飆股佔總部位太少如1%~3%，那麼就算該檔績效很美，其實對總帳戶淨值成長貢獻有限。除非敢按此邏輯買10~20支且支支大漲，這樣對總帳戶貢獻才明顯。

發現飆股了，也進場了，但若想真正感受威力，至少要買到5~20%，才能對總資產明顯貢獻。若按主動投資人兼具效率前緣，持股數抓在12~16支，等於每支佔比6.5~8.5%，其實心臟要很大（或是高手對持股很有信心）才能容忍這些陣容每天動盪。或許退而求其次，顧慮看錯風險，每天追、每天漲、分散持股是較為安全的吃法。但既然這樣，何不選較安全又強勢的產業ETF就好？

直到今天2020/11/27，筆者選股擇時依然感慨輸給ARKW，今年勉強高於QQQ、IGV。領先大盤VTI是很好，但既然都走科技雲端趨勢，何不直接買這些產業ETF（雖然有點事後諸葛），讓自己心態更平靜，績效甚至更好！也是要自己這樣嘗試四年才知道哪裡不足，知錯能改善莫大焉。

三、進行中的飆股：賣出了結、重新進場

有賺了（無論吃到多少，賺就是賺），那麼何時要出？

由於技術分析一直顯示高檔超買鈍化，何時反轉都不意外，使得膽小鬼碰到風吹草動，高檔一出現帶量殺就會急著停利。部位佔比大如10~30%可能會很抖，急著獲利了結出場。部位佔比小如1~4%可能會注意但不至於慌，還能持有一陣子觀察。但要是假摔，後面繼續漲？只能繼續追買回來囉，進出差價就真的是成本。只要最終績效能贏大盤或產業ETF，這些交易費用、波段節點、乃至於精神壓力的磨損都是主動投資人必須忍受的。

注意心態影響投入資金比例：因為沒有谷底all-in而是階梯買法，因此就算短期見頂，也會覺得賺得還不夠不想出，但等個一兩天就可能耽擱最佳出場時機，更慘可能反而從大賺變虧損。出場的資金轉進其他標的（平時就得建立觀察清單，持續追蹤），那麼心情上比較不會覺得可惜，因為資金效益依然能持續滾。如果真的看好一檔，那麼短期暴漲暴跌如何處理？說真的筆者也不知道，得看每件實際案例決定，例如2020/11/27 PLTR被做空狙擊。

嚴格按照TA來停利停損呢？好處是鎖住利潤；壞處是進出磨損，可能一直待著反而更賺；看好前景，無論出多少，都留部分？賣的時候不一次全出，而是看每天新聞或漲跌分批出。若連跌2~3天感覺不妙，就當機立斷出大部位。若有跌有漲，看似有支撐，就加減給尊重，慢慢出清，甚至反過來加碼佈局，著眼洗籌碼後的新一波漲勢。

綜合上述作為本文結論，除非

1. 眼睛夠亮：及時發現
2. 心臟夠大：大量建倉
3. 決策理性：該進就進，該出就出，按照硬性原則不留戀
4. 運氣夠好：即上述三點彙整

否則就算目睹飆股也買了，還是不可能買到大部位，甚至在高檔鎖住獲利躲掉下跌。如果個股佔總部位比例不高，那麼就算個股績效大漲幾倍很亮眼，但總部位淨值增長還是沒那麼美。別讓個股漲跌影響對整體的心情跟判斷，畢竟如果個股持有比例不高，那麼該檔對總績效的拉升或下墜影響都有限，別被短期波動嚇到忘記交易原則。

我不知道、不確定、不清楚…坦承無知不是懦弱的表現，反而是深深了解人面對未知的市場波動，油然而生的謙卑與敬畏。承認吧，抓到飆股大漲的你就是運氣好。運氣跟實力兩者對績效的貢獻多寡很難明確量化，但如果連對市場最基本的謙卑，對機率、運氣的存在認知都沒有的話，那麼主動投資這條路上也只能說請多保重了。

附上一些筆者探索目標的依據。非絕對，勿盡信。

技術面觀測

• K棒日線2~3根帶量大漲（如果是K棒週線那漲勢更加確定，但等到週線才動作可能也已錯失初升段漲幅。而且拿週線回頭討論其實有先射箭再畫靶之存續謬誤嫌疑）
• K棒跌時不破前低，有下影線買盤承接
• 日線～週線上升趨勢維持
• MACD、MFI、RSI、KD都可能高檔鈍化，持續追蹤之

基本面&籌碼面觀測：多方關注新聞、財報、產業、論壇、耳語等渠道透露出什麼趨勢，盡早分析是否真的有前景或投機空間。

❖

最後再用個人四年經驗列舉一些標的，避免跟我犯一樣錯誤（笑）

SHOP, TTD: 2018年中建倉持股至今，可惜部位不大，但算是個人績效的中流砥柱

SQ: 2017年就建倉，但剛接觸股市不熟股性被甩下車甚至虧損，直到今天屢創新高都不敢追回

DOCU: 持有過一陣子，5X附近賣掉後就飛天，認錯追回觀察

TDOC: 5X附近建倉，意外搭上2020疫情順風車，但部位太小，後續不敢大幅增持，因此貢獻也有限

ZM: 剛開始在競品WORK之間選錯邊，導致2020疫情大漲沒吃足，今年以來買賣點也很糟，明明肉在眼前卻只舔幾口的最佳實例

FVRR: 剛上市就建倉（其實2014年就用過這家服務），途中虧損出掉，沒跟上2020疫情這波暴漲，後來在15X附近認錯買回，持續觀察

BILI: 2X附近建倉，耐心不夠出掉後沒留意，就一路上去來不及追回

TSLA: 分割前300附近就開始留意，無奈那時對電動車敏感太低，一時沒注意就飆上去不敢追。分割後400附近建倉，用力追蹤

U, PLTR, LI, XPEV: 最近認識的新伙伴，目前狀態定義為早期發現建倉，但不敢押大，導致就算暴漲對帳戶的貢獻也不大。後市可期，持續追蹤

2020/11/27 PLTR遭Citron做空狙擊，當日股價於+22%~-9%極度震盪，自己被甩下車先出一半，這就是飆股特性。讓泡泡休息一下，洗籌碼也未嘗不好？運用本文觀念，持續關切。

其他很多科技股如NVDA, ROKU, MTCH, HUBS, RNG, WDAY, NOW, BL, ZEN, PAGS, STNE, OKTA, CYBR, ZS, Z, PAYC, PCTY, GLOB, PLAN, AVLR, COUP, NET, CRWD, DDOG, VEEV, LVGO, FSLY, SE的綜合表現差不多就跟雲端ETF（如IGV, CLOU, WCLD）一樣，所以才說耗費心力盯這麼多個股又不敢押大，不如直接單買產業ETF更有效率，省下盯盤時間，敢重押，績效也更好。距離2020年結束還有一個月，good luck!

投資的邏輯（四）：買進（建倉、加碼） & 賣出（停損、停利）

買進&賣出這個交易行為的核心，可說是市場上最眾說紛紜，卻又莫衷一是的大哉問。各派論點、每個老師說法因為

操作標的不同（台股、美股、陸股）

經歷時期不同（2000、2008、2020）

規模不同（散戶、大戶、機構投資人）

立場不同（散戶聽消息、分析師幫公司出貨）

給出不同見解是很自然的事情。當事人在自身經歷得到的教訓就算對當時的他有用，也不見得能全盤類推給其他不同時期屬性的投資者。

交易藝術有無通則？或許，但人人都知道的通則可能就無法帶來投資上領先大盤的優勢。要有所取捨，去權衡風險報酬這個雙面刃，自己到底要的是安心，還是獲利最大化？這些考量都會影響到交易策略的執行與績效。

基於股市本質就是機率與不確定性，針對各種動作給出非線性的反饋循環，無法正確歸納因果，身為一般人的我們真的很難找出絕對準則，只能盡量批判性思考，一點一滴的從教訓學習以提升勝率和獲利期望值。來自被動投資的告誡：別這麼累又徒勞，快皈依正途吧！

• 買進：建倉、加碼

為什麼買進，是因為相信標的未來會上漲。

為什麼加碼，是因為相信標的未來會持續上漲。

投資人可能透過基本優良、技術突破、消息看好而買進一檔股票、產業、大盤ETF。買進的邏輯比較直觀（國際政經、產業情勢，只要你當初判斷的進場理由足以說服自己），但投資交易不是只有「買」這個動作，還需要「賣」來實現獲利，才算完整循環。無論是長短線、投機交易、紀律再平衡，或為了人生目標如買房買車、教育基金等用途，你總是得在人生的某個時間點執行賣出。這邊先不討論被動投資的機械式再平衡和生涯規劃，而是單純聚焦在主動派買賣交易。

• 賣出：停損、停利

賣出的理由，可分為停損（表現不佳、避免續跌，果斷出場）或停利（動能消失、漲幅滿足，獲利了結）。根據某些流派觀點，其實停損和停利（甚至換股）或可視為同樣一件事，即賣出。以下詳細解釋。

同樣透過基本、技術、消息、籌碼四個面向出發。

• 要從基本估值與消息面辨識出未來好轉或惡化並不容易，因為事件不一定會在你以為要發生的時間點反應在你所認為的股價上，也就是因果關係晦澀不明，反饋機制非線性。
• 技術流的說法是，股價變動說明一切，因此直接看線圖就好。然而技術分析的弔詭之處在於，你不是唯一、第一時間看到線圖的人。其他人可能利用你對線圖的觀點，來佈局第二層、第三層對策，如同之前提到的猜數字遊戲，參與者彼此的判斷會影響股價走向，譬如自我應驗預言。被動投資也經常批評看線圖根本是看著後照鏡開車。即便如此，也有學者對技術分析做出系統研究，因此技術分析的實用性目前還難以蓋棺論定。筆者自己看法是，技術分析同樣有機率準確與失靈，若能讓技術分析操作勝率長期達到五成以上，即便微幅領先也好，那麼還是有其參考價值（市場屬性也會影響技術分析被利用的機率，如美股市值大，大戶較難憑一己之力畫線，而台股淺碟市場，就有高機率被大戶串連，畫線誘導散戶）。
• 籌碼面而言，13F表格畢竟不是即時訊息，就算你發現大戶上季買賣什麼，機會可能也早已反應在股價上。有日公告的基金報告書比較即時也更有用，但法人的資金規模、比例配置畢竟不同，譬如大型基金買個投機標的不過是零頭小錢，我們資金少，承受不起波動，就不能照抄標的。

檢視過上述面向，也能直接回歸價格本身來看，你進場的成本價位會影響加碼或減碼的判斷（如獲利達幾%就出場，虧損達幾%就出場），這牽涉到市場趨勢、對持股的信心、自己風險耐受度等綜合考量。利用技術分析觀察K線來停損（如均線死亡交叉）或停利（如RSI買超過熱、移動停利等）也是個方法。

停損/停利還是得回歸到自身設定的交易原則。交易原則沒有絕對的對錯，重點在於自己是否能維持，以達到主動投資人琅琅上口的「小賺小賠，絕對要避開大賠，並期待偶爾的大賺」。

繼續討論到換股。

理想上，主動投資人都希望把資金放在效益最高的跑道。每一筆資金都要放在能夠產生最大獲利的個股或ETF。

停損出場的資金，改放到潛力目標，血就不算白流。

停利出場的資金，放到更有潛力目標，舊持股的錢就不算少賺。

基本、消息、籌碼面或許能挖掘出有利資訊使你決定換股，技術分析也有相對強弱指標可比較。理想上我們都希望優化配置，但實務上總是有各種難處，包含看錯風險（假摔、假突破），交易成本（換股的買賣佣金）等。

全球投資史上的大危機與崩盤從來沒少過，每次大跌都讓人性想贖回資金躲的遠遠地。但如同上一篇買賣勝率的探討，你怎麼知道自己是否剛好賣在高峰或谷底？何時又該認錯買回？金融市場的韌性，或者說人類文明進步的力道，總能屢次跨越憂慮之牆，繼續往上攻，創新高。如果對賣點沒把握，那麼單純堅持做多指數，定期定額買進，歷史會證明給你看很不錯的績效。誠然過去不代表未來，每個人的風險耐受度也不同，但如果對股票市場這點信心也沒有的話，那麼怕熱就別進廚房，還是買定存跟債券就好。

Wall of Worry: 克服許多危機，持續上攻的美國股市

「砍掉虧損，讓獲利奔馳」聽起來理所當然，但你怎麼知道會不會誤殺，會不會給錯資源？事後當然都能嘗試補救買回，但其中產生的成本，依然會有拉低績效的風險。主動投資者面臨的挑戰就是這麼險峻，如同上一篇提到的，投資人必須搞清楚自己要的到底是獲利最大化還是風險最小化。

這裡特別提及Morningstar Portfolio Manager裡面的標竿比較功能：可以觀察Personal Return（進出）跟Total Return（只進不出）的差距，來檢討自己是否多此一舉，頻繁買賣反而輸給啥都不做放著。善用績效追蹤軟體，就是有這種讓客觀數據說話的好處。筆者自己就是開始投資記錄三年多，發現賣點很差，常常賣在低點，使得Personal Return績效被拉低，輸給Total Return單純買進持有的自己。買點已經很難掌握了，至少先排除賣點更難抓這個風險。2020年開始逼迫自己減少賣出的手癢衝動，希望情況有改善。

筆者績效（2020/09/24）

綜合上述，大概就能理解為什麼說停損、停利、換股其實講的都是同一件事：賣出，即資金如何放到更有潛力的目標上。

這樣思考，就能歸納出幾個賣出的判斷方式：

• 找到更好目標而賣出。比原先資金所佔標的優秀就行
• 買進理由消失而賣出。如基本面出現變化。但事件不一定清楚反應在股價上，因此也不容易判斷
• 技術線型看壞而賣出。線圖很直覺，但勝率依然不是絕對

如果你的持股清單出現上面訊號，相信自己可以掌握好轉換時機，就試試看吧（後果自負）。

最後，補上一句個人覺得相當受用的話：「別愛上持股」。什麼意思？從心理學角度解釋，我們在擁有一件事物後，會不自覺地只看到優點，忽略缺點，即稟賦效應，又稱敝帚自珍效應。道理同樣適用到股票，讓我們不自覺地過度重視持股的正面利多，忽略負面利空。然而優秀的交易者都知道，股市投資最忌諱讓主觀情緒影響客觀理性決策，因此要不斷耳提面命，別愛上持股，該買就買，該砍就砍，才能確立自己設下的交易原則。

以上，這系列文章從（一）主動 vs. 被動投資差異、（二）選股標的、擇時進出、資金投入比例、（三）&（四）買進、賣出等議題，大致分析了股市投資該具備的基礎買賣邏輯。概念不算複雜，但市場如戰場，各種策略彼此競逐廝殺，當然會有論點的爭辯，也算是學術思維的醍醐味。其中提及的國際政經局勢、產業發展動態、技術指標、資金配置等具體策略，之後再各自獨立篇幅詳談。See you next time!

【系列文章】

投資的邏輯（一）：主動 vs. 被動

投資的邏輯（二）：選股標的、擇時進出、資金投入比例

投資的邏輯（三）：買進 & 賣出的勝率

投資的邏輯（四）：買進（建倉、加碼） & 賣出（停損、停利）

投資的邏輯（三）：買進 & 賣出的勝率

上一篇我們認識到(1)選股標的、(2)擇時進出、(3)資金投入比例等三大主動投資人在乎的核心面向。現在可以進入買&賣這兩個關鍵動作的討論：買進（建倉、加碼） & 賣出（停損、停利）

股市俗諺「會買是徒弟，會賣是師傅」似乎就透露賣點比買點更重要。這邊就需要投資人做功課，也就是第一篇提到的Why: 為什麼這樣做。買賣標的與時機，自己必定是因為什麼理由而發現標的，想要買進或賣出。詳細記錄自己當下想法，寫成交易日誌，可以有系統地追蹤，避免事後諸葛心態，建立投資紀律。

經過前面幾篇討論，我們知道一個完整的交易循環，不是只有買進，而必然是在某個時間點基於某種理由賣出。這邊同樣不談被動投資的紀律再平衡及生涯規劃的資金調度，而是單純聚焦在主動投資交易，用於交易的資金，就是在買、賣、停泊之間輪動，不會移出資金池。（注意以前提過的，資金彈藥不用一次打完，但停泊在現金也有cash drag的風險）

用一個簡單有用的數學機率觀念來開場：買*賣的勝率至少要五成以上，長期才有優勢。首先定義進出的勝率。進場成本價必須低於出場目標價，這趟走勢才有賺頭。價差越大，利潤越大。

一開始你基於研究判斷而在某價位建倉。可能判斷股價走勢落底，未來很難再跌，於是逢低佈局，期待上漲。可能判斷股價動能維持，漲還會繼續漲，於是進場追高。

到了某個潛在出場時機，就得判斷是否繼續維持部位，賭未來還有繼續上漲的機會，或是出場，賭未來開始下跌的機會。簡單的說：

出場價高於進場價，勝。

出場價低於進場價，敗。

實務上當然沒那麼簡單，因為時間因素會影響你對走勢長短的界定；資金進出後的轉換跟持股數量有關；資金大小比例乘上勝率後變成期望值才是關鍵。邏輯上方便說明，仍可理解若要追求獲利，進*出的勝率至少要達到五成以上，才較有可能維持長期優勢。那麼怎樣才能達到？

進、出的準度至少都要70%以上。

70%*70%=49%。進出各自剛好七成，乘起來還不到五成，長期下來會趨於劣勢。

71%*71%=50.41%。進出各自達71%，乘起來才勉強過五成。

84%*84%=70.56%。進出各自達誇張的84%，乘起來才有非常優秀的七成勝率。

七成這個數字怎麼來的？請參見Sharpe對擇時的經典研究。大意是，擇時進出若無法達到74%勝率，不如乖乖追蹤大盤還賺比較多。

想戰勝大盤，勝率需超過74%

賭場莊家只要維持勝率超過五成，長期下來期望值就能大噱賭客。大聯盟只要三成打擊率就是強打者，百年洋基隊勝率也只在五六成徘徊。七成勝率在股市算很強，但別忘了有進有出才是完整交易循環，因此進場，看好一項標的來建倉的勝率，需乘上出場獲利了結的勝率，才是完整的勝率。你必須進出勝率都達到誇張的84%，才有辦法讓整體勝率站上七成。一般人都有過度自信的謬誤（烏比岡效應），以為操作勝率很高，實際上可能連平均值都不到。投資人願意的話，可以建立詳細的交易日誌，追蹤自己進出勝率以檢討改進。

於是，你做出買賣。

賣出後，股價開始下跌，恭喜躲過損失。

但什麼時候要重新買回？重新買回又續跌怎辦？

賣出後，股價繼續上漲，就是機會成本。

那什麼時候要重新買回？人性敢認錯追高嗎？重新買回卻起跌怎辦？

這就是進出的走勢機會成本，還得納入券商的交易成本（幸好美股券商近年來走向交易免手續費，這項成本可以忽略。但國內複委託券商仍會在每筆交易收取0.2~1%不等的高昂交易佣金）。犧牲潛在獲利空間，來換取止損、獲利了結的保守心態，沒人能說你錯，畢竟交易本來就是市場風報比計算跟投資人自己風險耐受度的權衡。

如果你無法忍受不確定性，那就操作保守點。小賺就停利、小虧就停損？自己意識到進出都會產生機會成本就好。畢竟，完全不動反而可能賺更多。

如果你願意多承受風險以換取獲利提高的可能性，那就理性計算，別被情緒左右。忍住可能回檔幾十%的虧損，以換取上漲好幾倍的機會。持續待在跑道上，承擔波動無所謂，不因為隨意進出而蒸發一絲資金。建立一個你能承受的交易規則，貫徹之。

股市大盤長期是上漲的，因此單方面堅定做多指數，合情合理（警語：過去績效不代表未來績效。但我們大致上有信心世界會更好。個股或產業種類太多，勝率自然跟大盤不同）。

標普500指數每年有七成機率上漲

一旦出現賣出動作，就代表你跟長期顯著的七成上漲機率對做。有了上述覺悟，知道自己背負著判斷錯誤的風險也要做出買賣決策的話，再來討論賣出所牽涉到的停損&停利。

買賣勝率加上資金比例控管以達長期正期望值，這套邏輯大道至簡，也能發展出非常複雜的量化策略，資深操盤手跟大型機構投資者就是鑽研此道，開發各自獨家的投資聖杯，未來有機會再繼續深入討論。

註：本回討論到的買*賣勝率，可參考這篇數學邏輯更詳細。

請繼續閱讀下一篇

投資的邏輯（四）：買進（建倉、加碼） & 賣出（停損、停利）

投資的邏輯（二）：選股標的、擇時進出、資金投入比例

上一篇我們認識到主動 vs. 被動陣營對投資邏輯的差異。

被動陣營的買賣邏輯簡明，但心理素質絕對不簡單，因為要有耐的住市場波動，堅持長線，不在乎短期漲跌的勇氣。如何培養這種心智，一來是個性（有人保守，有人冒險），二來是經驗（親身經歷市場，或從書本學習），下次再找時間專文探討。對於股市新手，筆者一律建議從被動投資入門，不用忙進忙出，長期也能享有貼近市場的好績效。真的對股市有研究熱忱或冒險精神，再接觸主動的叢林吧。

本篇從主動投資人的角度，繼續討論(1)選股標的、(2)擇時進出、(3)資金投入比例這三大核心面向。

註一、下面提及的買賣策略都不是100%絕對準則，比較屬於可能命中或錯過的機率模型。畢竟要是有完美策略，哪輪得到我們使用，早就被大戶壟斷了（譬如量化投資大獎章基金）。過去靈光的策略，可能被多人採用而稀釋掉原本優勢，數位科技發展也可能創造出新的獲利策略（如另類數據挖掘、衛星影像監測等）。主動投資人寄望的，是盡量提高方法的勝率與獲利期望值，哪怕從50%提升到55%也好，長期累積下來就是不小的優勢。方法有沒有用，資訊早就price in? 再講下去又回到效率市場辯論，就此打住。

註二、更進階的買賣做法還有程式、套利、量化、高頻交易等，但一般人沒有深度知識或業界設備很難達成，因此暫且略去不談。

(1)選股。買/賣什麼

主要有四種研究方式，分別為：

• 消息面，最靈活即時，也最波動（譬如一正一負，瞬間反應後相消）。雖然一般散戶耳聞到的媒體資訊都算落後，但還是能保持適度嗅覺，留意目前世界正在發生什麼事，可能導致什麼產業受惠或失利，先初步找出哪些大方向值得關注，進而投資。
• 基本面，關注產業趨勢、成長潛力。如護城河、公司財報、Nasdaq Dozen等進一步篩選哪些產業和公司值得買進或做空。跟消息面算是相輔相成。
• 技術面，找到潛力股後，可參酌K線等眾多指標輔助判斷，上升（做多）、下降（做空）趨勢是否確立。多數情況，技術分析較常用在找進出時機。
• 籌碼面，即市場上的參與者（法人、大戶、內部員工、散戶等）在什麼時間買賣了什麼。美股法規要求公司員工與機構投資者需定期公布買賣記錄，13F SEC Filings政府統計透過民間網站整理，就能從中推敲大戶對股票的看法。新聞媒體披露某大戶持股變化時，也經常引發市場參與者密切關注。一些看盤軟體也會呈現大致的每日持股變化。大戶增減持某標的，就成了人們參考依據。

(2)擇時。何時買/賣

也是從這四種研究方式來切入：

• 消息面，是否發生什麼關鍵大事，出現買賣時機。如政府選舉、政策頒佈、國際衝突、產業動態等。
• 基本面，平時持續留意產業與公司動態，而一年四次財報季也是開獎的動盪機會，市場特別在乎guidance業績指引。
• 技術面，從各種指標如日K、週K、MA、BB、RSI、KD、MACD、OBV等何時出現黃金交叉、死亡交叉來找買賣點。
• 籌碼面，如同前面提到，每季公布的13F報告，或是某些基金甚至公布每日持股變化，都可當作買賣時機的參考（看看美國多透明）。

(3)資金投入比例、持股數量

有了上面選股、擇時的判斷後，進一步決定要押多少資金在看好或看壞的目標。如果熟讀金融研究史，就會知道早在文藝復興時期，就有許多數學家致力找出風險量化的方式。到了當代投資組合理論，更有效率前緣、等權重、風險平價、凱利公式、槓鈴策略甚至量化分析等眾多模型來計算。投資人自身的資金規模、信心程度等都會影響投入資金的多寡，沒有絕對準則。懶得計算，想抄作業的話，可以直接參考眾股神13F季報和大型ETF的公開說明書，觀察持股數量與資金比例。同樣地，片面相信與囫圇吞棗別人資訊也不見得有效。

出處：Bridgewater風險平價配置示意

槓鈴策略示意圖。出處

如同之前文章提到，資金規模與投入比例對績效當然有所影響。譬如看對一項標的，即便成長非常耀眼，但投入的資金不夠多，那麼該標的實際金額成長也是非常有限。如ZM今年以來（2020/9/23）漲了將近六倍，投入1,000$、10,000$、100,000$的心情想必不同吧，買太少反而可能貪婪心作祟而懊惱呢！

原則不外乎這些，但如何把概念轉化為能依循的具體參數，就不是三言兩語說的清。最後，將本篇四大面向製成簡易表格方便理解： 

這系列文章較為進階，主觀策略成分也較重。不要當作絕對準則，而是看做引領進股市的其中一種導覽。投資世界裡沒有百分百確定的事，我們充其量只能透過各種努力把勝率往想要的方向提升。

請繼續閱讀下一篇

投資的邏輯（三）：買進 & 賣出的勝率

投資的邏輯（一）：主動 vs. 被動

這系列是網誌成立以來比較進階應用的文章。

牽涉到選股（買賣什麼）、擇時（何時買賣）的話題都很敏感，畢竟主動和被動投資的辯論永不止息，兩派在理論面跟實務面都各自有堅強話語權，因此這系列僅當作筆者對於操作的個人心得，老手可交流激盪，但新手請務必斟酌閱讀。看了不一定要嘗試，但能大略認識到所謂投資，到底牽涉到哪些複雜的決策層面，有助建立對投資交易的框架認知。

投資的世界博大精深，做出任何決策前都需要非常大量的研究與模擬，然而終端執行上其實都回歸到「買」跟「賣」這兩個動作而已。

買，即購入建倉，加碼，股價上漲時能增加獲利。

賣，即賣出持股，減碼，股價下跌時能減少損失。

賣的積極涵義也包含做空(short selling)，即股價下跌時能獲利。為方便討論，我們只聚焦在增加獲利、減少損失這兩個意圖，因為做空目的其實也是增加獲利，因此邏輯上把他看成買進空單毫無不妥。

進一步用5W1H的面向來理解，找出我們究竟要討論什麼關鍵：

• Who: 行為者即自己，除非你要幫家人或朋友代操。衍生議題如年齡、職業會影響資產配置，本篇先不討論。
• What: 買/賣什麼，即選股。人性都想做多強勢股，做空弱勢股，但現實就是很難。
• When: 何時買/賣，即擇時。人性都想買在底部，賣在頭部，但現實就是很難。
• Where: 在哪裡買賣。可以開設海外券商或使用國內複委託，不是本篇重點。
• Why: 為什麼這樣做。買賣標的與時機，自己必定是因為什麼理由而行動。詳細記錄自己當下想法，可以有系統地追蹤，也避免事後諸葛心態，建立投資紀律。常見根據如基本分析、技術分析、消息分析、籌碼分析。
• How (much): 投入多少資金比例來執行，也牽涉到持股數量。可以單押大注，也可以小量分散。從學術理論到投資實務都是熱門話題。
• 其中what, when, how much是本議題的核心討論，主動投資人鎮日花費心力研究，無非就是希望透過這些努力能找到長期穩定勝過大盤的聖杯。

被動投資就簡單多了：堅持大盤指數，買進並持有。買賣邏輯不是主觀判斷，而是盡量維持機械式紀律操作即可。被動投資的買進就是擁有市場指數。賣出不是因為停損、停利、換股等尋找更好資金機會的主觀判斷，而是紀律再平衡，或人生規劃有資金需求而取回現金。

買：定期定額(Dollar Cost Averaging, DCA)、定值定額(Value Averaging, VA)

賣：再平衡。賣掉漲多的，買進跌多的，以維持設定比例

不因為股價漲多而急忙停利或追高

不因為股價跌深而畏懼或見獵心喜

單純以貼近市場報酬（可能漲、可能跌）作為目標，僅此而已。

主動 vs. 被動陣營的恩怨糾葛與優缺評估是世紀辯論，這邊大家有簡單概念就行了（之前已經寫過主被動流派的介紹，可參考這篇）。主動派相信，投資人能藉由技能領先市場報酬。根據現代投資理論的效率市場假說（EMH），市場大多數時間可能有效率，但依然能在某些時刻或場域找到突破點。強勢論點如眾股神Buffett, Lynch, Greenblatt, Klarman, Simmons, Soros, Dalio, Wood傲人投資績效。

被動派會批評，母體夠大，就會產生夠多的幸運兒，無關技術，而是好運。被動派相信，市場很有效率，無論基本分析、技術分析、內線消息都不足以讓人長期穩定領先大盤。使用被動追蹤全市場指數的基金或ETF就是最佳解。強勢論點如多次提過的SPIVA（由於數據清楚透明，就算巴菲特也是建議一般人購買全市場指數基金即可），單純持有標普500指數基金，十年就能領先近九成的主動基金。

再次強調，主動與被動不是截然二分，而比較像是光譜程度的差異。被動投資也必須思考資產配置的國家與股債比例、再平衡的時間點、資金投入方法、年齡因素等。延伸議題可以很深入，這邊先不細談。

有了上述鋪陳就能進入正文，這三大主動投資人關切的核心面向：

What: 買/賣什麼，即選股

When: 何時買/賣，即擇時

How much: 投入多少資金比例來執行

請繼續閱讀下一篇

投資的邏輯（二）：選股標的、擇時進出、資金投入比例