投資的邏輯（二）：選股標的、擇時進出、資金投入比例

上一篇我們認識到主動 vs. 被動陣營對投資邏輯的差異。

被動陣營的買賣邏輯簡明，但心理素質絕對不簡單，因為要有耐的住市場波動，堅持長線，不在乎短期漲跌的勇氣。如何培養這種心智，一來是個性（有人保守，有人冒險），二來是經驗（親身經歷市場，或從書本學習），下次再找時間專文探討。對於股市新手，筆者一律建議從被動投資入門，不用忙進忙出，長期也能享有貼近市場的好績效。真的對股市有研究熱忱或冒險精神，再接觸主動的叢林吧。

本篇從主動投資人的角度，繼續討論(1)選股標的、(2)擇時進出、(3)資金投入比例這三大核心面向。

註一、下面提及的買賣策略都不是100%絕對準則，比較屬於可能命中或錯過的機率模型。畢竟要是有完美策略，哪輪得到我們使用，早就被大戶壟斷了（譬如量化投資大獎章基金）。過去靈光的策略，可能被多人採用而稀釋掉原本優勢，數位科技發展也可能創造出新的獲利策略（如另類數據挖掘、衛星影像監測等）。主動投資人寄望的，是盡量提高方法的勝率與獲利期望值，哪怕從50%提升到55%也好，長期累積下來就是不小的優勢。方法有沒有用，資訊早就price in? 再講下去又回到效率市場辯論，就此打住。

註二、更進階的買賣做法還有程式、套利、量化、高頻交易等，但一般人沒有深度知識或業界設備很難達成，因此暫且略去不談。

(1)選股。買/賣什麼

主要有四種研究方式，分別為：

• 消息面，最靈活即時，也最波動（譬如一正一負，瞬間反應後相消）。雖然一般散戶耳聞到的媒體資訊都算落後，但還是能保持適度嗅覺，留意目前世界正在發生什麼事，可能導致什麼產業受惠或失利，先初步找出哪些大方向值得關注，進而投資。
• 基本面，關注產業趨勢、成長潛力。如護城河、公司財報、Nasdaq Dozen等進一步篩選哪些產業和公司值得買進或做空。跟消息面算是相輔相成。
• 技術面，找到潛力股後，可參酌K線等眾多指標輔助判斷，上升（做多）、下降（做空）趨勢是否確立。多數情況，技術分析較常用在找進出時機。
• 籌碼面，即市場上的參與者（法人、大戶、內部員工、散戶等）在什麼時間買賣了什麼。美股法規要求公司員工與機構投資者需定期公布買賣記錄，13F SEC Filings政府統計透過民間網站整理，就能從中推敲大戶對股票的看法。新聞媒體披露某大戶持股變化時，也經常引發市場參與者密切關注。一些看盤軟體也會呈現大致的每日持股變化。大戶增減持某標的，就成了人們參考依據。

(2)擇時。何時買/賣

也是從這四種研究方式來切入：

• 消息面，是否發生什麼關鍵大事，出現買賣時機。如政府選舉、政策頒佈、國際衝突、產業動態等。
• 基本面，平時持續留意產業與公司動態，而一年四次財報季也是開獎的動盪機會，市場特別在乎guidance業績指引。
• 技術面，從各種指標如日K、週K、MA、BB、RSI、KD、MACD、OBV等何時出現黃金交叉、死亡交叉來找買賣點。
• 籌碼面，如同前面提到，每季公布的13F報告，或是某些基金甚至公布每日持股變化，都可當作買賣時機的參考（看看美國多透明）。

(3)資金投入比例、持股數量

有了上面選股、擇時的判斷後，進一步決定要押多少資金在看好或看壞的目標。如果熟讀金融研究史，就會知道早在文藝復興時期，就有許多數學家致力找出風險量化的方式。到了當代投資組合理論，更有效率前緣、等權重、風險平價、凱利公式、槓鈴策略甚至量化分析等眾多模型來計算。投資人自身的資金規模、信心程度等都會影響投入資金的多寡，沒有絕對準則。懶得計算，想抄作業的話，可以直接參考眾股神13F季報和大型ETF的公開說明書，觀察持股數量與資金比例。同樣地，片面相信與囫圇吞棗別人資訊也不見得有效。

出處：Bridgewater風險平價配置示意

槓鈴策略示意圖。出處

如同之前文章提到，資金規模與投入比例對績效當然有所影響。譬如看對一項標的，即便成長非常耀眼，但投入的資金不夠多，那麼該標的實際金額成長也是非常有限。如ZM今年以來（2020/9/23）漲了將近六倍，投入1,000$、10,000$、100,000$的心情想必不同吧，買太少反而可能貪婪心作祟而懊惱呢！

原則不外乎這些，但如何把概念轉化為能依循的具體參數，就不是三言兩語說的清。最後，將本篇四大面向製成簡易表格方便理解： 

這系列文章較為進階，主觀策略成分也較重。不要當作絕對準則，而是看做引領進股市的其中一種導覽。投資世界裡沒有百分百確定的事，我們充其量只能透過各種努力把勝率往想要的方向提升。

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