近況更新&書單推薦

前陣子比較忙，加上今年三月疫情影響市場大跌

持股來不及逃，部位跟著大盤一起跌甚至更慘近四成

心思不想看市況（應該沒有人心情會好吧！？）

於是好幾個月沒有更新文章。但股市就是如此充滿荊棘與驚奇

有誰能預料到趨勢一下子V轉向上，不到半年時間，美股大盤從熊市谷底快速反攻，九月再創新高（雖然寫這篇的週末又面臨獲利賣壓，顯著回檔？），完全見證人性在極端之間快速擺盪。

三月疫情引爆，投資人信心全面潰敗，只要命還在就已萬幸

沒想到美國政府啟動無限QE挹注經濟，股市也很賞臉

而疫情隔離似乎反倒促進企業數位轉型，大量採用遠端工作

讓主攻雲端的相關公司財報大賺，科技業漲幅大大優於傳產

今年以來許多明星飆股如TSLA, ZM率眾進攻

翻臉如翻書的投資人貪婪壓過保守，少賺就是要人命

自己部位也很幸運創新高，雖然跟高成長標竿比仍落後許多（明年開始因此要調整策略，更加以ETF為主，減少個人選股擇時失誤），但優於大盤的表現也很令人開心了，要知足哈哈。

本年度第四季即將開打，究竟美國總統大選前會有多少驚奇？

（圖片出自PTT股版）

最近忙完手邊事應該會比較有時間回頭經營網誌，加上看了一些網誌寫作的教學，希望能把這塊好好補足，朝優秀的財經部落格邁進。目前想到的寫作主軸有這些：

月報，整合自己追蹤的相關數據與資訊，每月定期回顧。

書評，一直看很多財經商管類的書也寫了很多心得，卻不夠有系統地上架到網誌，希望能紮實做好，不定期但頻繁更新。

其他時事雜感或網友問答也會寫上，讓本網誌架構更加豐富。

最後附上前陣子在PTT股版的發文，介紹了一些自己很推薦的財經書籍。之前也寫過一篇更有系統的書單介紹。有興趣深入瞭解投資的朋友一定要找時間來看唷。

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基本上讀書應該是非常划算的投資 一本書幾百元，學習方向正確的話 觀念應用到持股就不只那個數目，倉位越大，比例越大 當然書也可能買到雷，浪費書錢浪費時間 但如果有時間選股擇時卻連篩選書的耐心都不願意給 也只能說good luck啾咪了 自己習慣把投資書單分為三類： 1. 宏觀層面，如心理學、哲學、經濟學、金融史 這些主題廣泛，可能不直接涉及股票買賣 但很多思維都能幫助型塑出對市場的完整認知 單純只想炒股的可能吃不下，但心態正確才是在股市走得長遠的關鍵。很多大師的著作都出現在這類。 推薦： >投資觀點 漫步華爾街 by Burton Malkiel 呼籲指數投資，自己當初也是從這本入門 長線獲利之道 by Jeremy Siegel 看完會對美股長期年化報酬率7%具備信心 投資最重要的事 by Howard Marks 價值投資大老 不定期出刊的Oak Tree Memo對市況分析相當重要，值得追蹤 科斯托蘭尼的投機世界 by André Kostolany 文筆生動，但可能要有一定歷練才能領悟 >投資心理學：這系列的書有助於散戶理解自己心理面哪裡容易出錯，進而改善 因為投資不是只看外界與標的，有時自己疑神疑鬼的擔心才是對績效的最大拖累 不當行為 贏家的詛咒 投資進化論 魔球投資學 成功與運氣（這本超愛，仔細分析何謂技術，何謂運氣） 擊敗群眾的逆向思維 >機率：不直接談股市，但從學術角度來切入，也能讓參與股市這件事有更深體悟 不被假道學或市場雜訊呼攏，讓智識與心理素質更加強韌 精準預測 機率思考 高勝算決策 混沌：不測風雲的背後 股價、棉花與尼羅河密碼 Taleb系列：隨機騙局、黑天鵝效應、反脆弱、不對稱陷阱 （超愛塔雷伯，根本人生導師） >廣泛閱讀：從宏觀歷史、學科演進角度看投資，才能掌握全局，見樹又見林 風險之書 金融投機史 華爾街的物理學 二戰投資啟示錄 窮查理的普通常識 2. 投資策略 無論主動或被動投資 這邊具體告訴你怎麼做，如總經分析、選股擇時、資產配置 價值分析、護城河、技術分析、量化分析、指數化等等 財經背景或市場打滾很久的朋友應該都相當熟 非本科的可以從這裡開始實際瞭解 從開戶到買進賣出怎麼執行，股市有哪些門派，要依據什麼邏輯來操作。 推薦： >基本面：雖然先人智慧在最近疫情與無限QE有點受到挑戰，但想紮實投資 先從基本分析與學看財報等馬步來切入，應該還是能學到不少 股市真規則 護城河投資優勢 經濟指標教你加減碼 超越大盤的獲利公式 >指數投資：又稱被動投資，是適合絕大多數市場參與者的策略 被動與主動並不是截然二分，而比較像是光譜般的存在 持股可以依照自己風險耐受度，一定比例放指數ETF，一部份嘗試自己主動操作 SPIVA - S&P Dow Jones Indices 有興趣深入瞭解指數績效請看這邊 投資金律 投資人宣言 投資終極戰 柏格頭投資指南 智慧型資產配置 資產配置投資策略 >技術分析：線圖有效與否，迄今依然眾說紛紜。可以學習，但不一定盡信 技術分析精論 約翰墨菲視覺分析 3. 產業趨勢 關注宏觀產業與商業活動 簡單講就是現在流行什麼，什麼公司最熱門 看書中提到哪些公司或產業，找代碼看財報看線圖 到底是神預言、高檔出貨還是亂報牌，研究是否有投資價值。 推薦：這方面書很多，看雜誌也可，不一一列舉 幾年前就是看了一本未來產業 裡面提到數位支付Square，讓自己從被動指數變成主動選股 以上大略推薦 書名丟google應該都找的到是講哪本 不碰台股，所以國內作者的很少看，當然還是有不錯的 只做美股，大多看翻譯書，但要小心別踩雷（無論內容或翻譯） 建議買書前先看譯者，盡量挑得過翻譯獎或譯研所畢業的 單單譯作豐富不代表譯筆好，如果很在意文筆流暢，常常會翻譯腔看到吐血。 看書不是提升績效的絕對保證 但很可能提升我們對市場的觀點與技巧 直到現在依然每個月都會留意又有什麼新書 算是興趣使然，當然也希望從中得到一些操作靈感 譬如最近講文藝復興量化投資那本就很想瞭解 要說閱讀帶給自己最大的收穫 就是相信美國，相信人類文明會持續進步的這份信心吧。

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逃げるは恥だが役に立つ

這種時候，你需要的不是金融顧問，而是心理醫生。
These are the days when you don’t need financial advice, you need a psychologist.

美股大怒神半路融斷 道瓊崩逾兩千點 金融危機以來最慘

連義大利也全國封城了。

2016年11月進入美股以來，第一次碰到熔斷機制大崩盤
但很奇妙的，雖然嘴上一直跟朋友碎嘴取暖
心情卻沒有太大波動，反而像是看棒球直播般的興奮
對照到之前2018年初和年末大跌，動輒心驚膽跳
2020年3月9日這天也將列入暴跌榜
因為待了三年習慣股市波動了嗎？ 或是對多頭長期信心嗎？

為什麼不逃？自己觀察的指標沒顯示或懶得跑？
（指標若有用，黑天鵝也煮熟來吃了）
每天都觀望，依然貪婪覺得會反彈？

火雞難題，沒有人能永遠精準預測。

當作震撼教育，反省自己操作系統缺失的同時
吹哨壯膽，使用mental accounting--自定義績效計算區間
逃げるは恥だが役に立つ
暫時逃避也未嘗不可？
譬如想像為自己今天為剛出生的小孩投資
進場第一筆，這不是絕佳時機嗎（笑
如果用於投資的資金是閒錢，短期用不到
而自己個性也不會想獲利了結出來買奢侈品
因為更重視運籌帷幄的抽象成就感
那似乎沒必要為短期暴跌煩心

畢竟進入股市以來，讀的書還是以多軍耳濡目染為主
投資最重要的3個問題 by Ken Fisher
長線獲利之道：散戶投資正典 by Jeremy J. Siegel
財富、戰爭與智慧：二戰啟示錄 by Barton Biggs

至少此刻，我依然相信人類文明長期進步的力量。

沒有人能知道明天會怎樣
一年後，三年後，十年後再回頭看這篇，應該很有趣。

陶冶性情

做股市能陶冶性情。
只要股市不下跌，當然，上漲更好

（當然，最強韌的心理素質就是樂觀看待，把每次下跌都看成逢低掃貨的好機會）
其他生活上面臨的任何事情都能淡定處理。

情況再慘，也比不上無法預測，一介凡人無能為力的市場崩盤恐怖。反而，身邊會碰到的狀況，其實都是自己多少有掌控權能去影響事情進展的。靜下心好好思考問題，然後逐步解決之。

這樣一想，不是釋懷又積極嗎？

似乎也呼應投資要被動，人生要主動的思維綱引呢。

最近碰到一些跟市場無關的狀況，有感而發記錄一下。

欸我認真的啦。

2019年美股投資回顧

看完跨年煙火回到家

於是，今年就這樣結束了！

時間過的不快也不慢，就是隨著市場攀爬憂慮之牆不斷度過，投資人的心臟也如雲霄飛車般在狂喜與狂憂間擺盪。紛紛擾擾的新聞與該如何是好的心情，到了年底似乎也該回顧一下。

從2016年底初學投資到現在也將近三年了。

三年的時間長度尚不足以檢驗投資策略成功與否的統計顯著性，很大比例還是受到運氣（或者說，硬是無法操之在己的外界因素）主導，一項決策的反饋很難印證是否如預想，遑論表現是好是壞，不過回顧這些走過的路，應該還是能學到一些東西。

2017年市場大好，但剛接觸這個領域還是幼稚園階段，試圖以ETF建立被動投資部位，貼近大盤表現。看了一些書漸漸想接觸個股。

2018年其實也很動盪。原本情勢不錯，但川普大統領宣布貿易戰開打以及聯準會鷹派隱憂，導致年底大跌，全球一度恐慌，雜誌封面故事都是悲觀，全球指數大幅回檔成負值。自己那段時間工作忙，無暇也不敢看持股部位。但也沒人預料到，聖誕節一過，美股居然展開韌性，開始絕地大反攻。

2019年伊始乘著半信半疑的漲幅，個人持股SaaS軟體類股為主，一度領先大盤一倍。現在事後諸葛看來，可惜沒有在去年一月跌深的公司加碼（而是買了其他領域），導致軟體股起漲點沒吃夠，後來年中被倒貨就哭哭了。年中川普喊話貿易戰動盪，軟體類持股終於被出貨卻沒停利，導致原本領先的通通回吐，績效從領先大盤一倍變成僅稍贏大盤，很多持股都腰斬，回檔蠻痛的。這次教訓感觸有點深，未實現獲利都是雲煙，前幾個月領先又如何，時間拉長就見真章了。但這也不是說策略就得大改變，畢竟股市就是非線性回饋，人們很難知道一個動作的後果究竟是否如自己所預料。謹慎過馬路可能被撞，滑手機過馬路卻可能平安無事，相同的嘗試重複數百次，應該還是能知道什麼該做，什麼不該做，必須要有把眼光拉長的覺悟。而到了年底貿易戰似乎有緩解跡象，勉強站穩腳步，眼看著大盤跟相關產業不斷創新高，自己持股無論怎樣今年就是這樣啦。

耐住市場波動非常考驗人心。進修知識有助於提升對未來的推測，但又有誰真的知道未來怎麼走？主動投資選股&擇時很難，卻有一種魔力牽引人進入零和遊戲的修羅場。此時看看以逸待勞又強勢的被動指數，未來轉變成ETF為主的部位才是投資正途。

現在個人持股算是綜合策略，某種程度的分散配置，一部份持有高配息的公用事業與房地產類股（參考Jeremy Siegel的配息看法，以及防禦性質避免市場大跌），一部份持有未來看好的科技股。同時告誡自己相信公司經營團隊，避免手癢擇時，因為從Morningstar的Personal Return可以看出自己買賣時機實在太爛了。個股波動很大，但有定力抱緊的話，Total Return顯示的報酬又很誘人。

表格以Morningstar Portfolio Manager製作，介面方便瀏覽又清晰，投資美股的話可以用這個網站來建立部位表。

2019年市場代表指數及持股相關產業的ETF績效

一年期間衡量不具太大統計意義，但仍適度作為警惕與檢討

資料參考這邊

ETF SOXX: 60.03%

ETF QQQ: 37.83%

ETF ARKW: 35.76%

ETF IGV: 34.3%

ETF VTI: 28.2%

ETF VTI/BND股7債3: 24.12%

ETF VT: 23.72%

Alex’s Portfolio: 30.33%

上面資料可以看到，今年雖然貿易戰消息動盪，但科技特別是半導體超強（台積電領軍的台股指數甚至小贏美股），大盤VTI也非常優秀達28.2%。自己成績比起很多網路神人跟金融專業人士還差的遠，看過笑笑就好。主動投資所耗費的心力，今年這種回報真的不如被動投ETF就好，不過這就是主動不得不面對的挑戰吧。或許還算慶幸的，就是資金幾乎全部投入，沒有cash drag軋空手的懊惱（研究顯示，試圖持大筆現金，想等市場大跌再逢低抄底，整體績效經常落後從一開始就投入大盤指數）。而自從看了Ken Fisher的書後，覺得也該善用年輕人的時間優勢，讓部位持有股票而非債券，因此多方強勢的年頭，沒有股債7:3的拖累。當然，投資策略因人不同，看法見仁見智。時間稍微拉長看到三年年化報酬率的話，持股績效其實還是不錯。總之希望2020年表現能更好，長期領先大盤的話就很感謝了。

績效之外，也順道聊聊對投資思維養成很重要的閱讀。

年底剛好讀到幾本印象深刻的書，推薦給大家：

風險之書

可說是總結這個領域的歷史故事，讀來生動有趣。可以相當全面地認識機率與衍生學說，並且對賭博有更中性的看法（假如一般而言這是負面字眼的話），畢竟從埃及法老遊戲王就開始博奕了， 而許多機率理論也是從學者對博奕的興趣所衍生而來，淵遠流長。

商業思維

這本應該算是一般人也能讀懂的企管入門，深入淺出，只要在現代社會從事商業活動都應該認識的基本數據、營運、行銷、績效等觀念。創業會用到，自我管理也很受用，進一步運用到財經的話其實就是moat企業護城河的初階概念，屬基本分析。同時推薦這本給想進階研究的讀者：護城河投資優勢

成功竟然有公式

書名看起來很雞湯，但其實作者背景是複雜網路研究，利用大數據耙梳一些可能對成功與目標設定有幫助的洞見。搭配之前讀過的成功與運氣相輔相成，針對因果或相關有精彩的討論，推薦一併閱讀。恰逢年底也是要設定新年新希望的時機，希望讀完這本書根據框架設定目標，達成率能高一點w

以上，希望這篇回顧多少有幫助到投資路上的各位伙伴

祝大家新年快樂！

關於預測

和朋友閒聊最近貿易戰的走勢

把理論性的一些想法詳細整理記錄在網誌。

我不太喜歡講預測性質的東西，畢竟進入股市以來所閱讀的書本都一再告誡預測很難。那些聲稱預測神準的說法，除非立論紮實，否則動聽的話語難以叫人相信。何況，如果預測這麼簡單有效，這麼寶貴的資訊有可能不藏私，寫在書中或網路公開任人使用？

那麼，我們該如何理解預測這檔事？
人類大歷史一書提到複雜系統的兩種分類：

一階混沌系統：事情結果不會因預測而改變，如天氣預報，人類預測颱風行進方向，但颱風這個自然現象，不會因為人類做出預測這個行為，而改變本身強度或路徑。

二階混沌系統：事情結果會因預測而改變，如之前寫的猜數字遊戲，個別參與者彼此行為的不同，會對集體產出造成變化；參與者不能只猜測最終數字會是什麼，還必須正確預測到其他各層級的參與者會對結果有什麼想法。

複雜系統理論上溯到Edward Lorenz、Benoit Mandelbrot等眾學者（延伸閱讀：華爾街的物理學、股價、棉花與尼羅河密碼），運用到金融證券市場大概也是1980年代以來的事，電腦科技大數據的蓬勃發展或許有助於日後研究更加深入，至少現在，不同學派與實務操作者對市場的本質依然眾說紛紜。目前個人看法偏向效率市場，股市走勢短期必然充滿隨機波動，中長期或許有某種趨勢，但也不是一般人能輕易看透。偶爾猜中的話當然很好，但最忌諱誤把幸運當實力。

美股大盤指數S&P 500誕生將近九十年，即便走勢充滿波動，過程或許平緩，或許急漲急落，但以長期機率統計來看，每年上漲機率近七成，而線圖走勢也大致往上，年化報酬率約7~10%（見圖，走勢參考Macrotrends）。

這或許意味著，如果尋常投資人不具備任何艱深莫測的知識與技巧（如Buffett價值投資、O'Neil成長投資、Soros宏觀趨勢、Simons量化投資、Taleb槓鈴策略、Greenblatt特殊事件等），只要相信標普指數，單純做多的策略長期貫徹，則勝率與期望值足以對投資人帶來有利報酬。當然，老生常談的過去績效不代表未來，不過S&P500長達近九十年的樣本，可信度與績效應該優於很多同類對象了。這邊順勢借用Herbert Simon有限理性（bounded rationality）的觀點，既然人不是完美理性的，那麼在真實世界裡，一般人足以察覺到相對優秀的選項，去做期望值有優勢的決策，就堪稱良好了。

系統是由個體所構成。談到個體，就絕不能忽略投資人的心理。現代人自命理性，但其實很多心理因素還是承襲人類演化超過數萬年的原始習性，很難輕易擺脫反射習慣。想要在市場取得思考優勢（或者保守地說，至少避免被操弄），就得熟讀金融心理與歷史（延伸閱讀：金融心理學、金融投機史、金融狂熱簡史）。

證券市場這個非線性複雜系統裡，總體不必然等於個體的簡單加總，更常發生的反而是資訊不對稱、過度貪婪與恐慌、風險偏好與趨避、戰或逃等各種心理習慣乘上複雜法規制度，一切產出都在全球化的電子訊號間迅速傳遞，漣漪擴散。這些主題十分龐大，之後有機會慢慢寫來分享。